新浪科技 余一　　做到个现金奶牛没什么很差，但问题是现金奶牛还能做到多久？　　游览上周发布了2016年Q3的财报，在端游大厂中，除了还并未发布财报的盛大游戏，游览是唯一一个营收和净利润都同比暴跌的游戏大厂，而且暴跌在2016年早已持续了3个季度。　　财报表明，游览第三季度总营收为1.36亿美元，较去年同期的1.89亿美元上升了28%；归属于游览的净利润为3900万美元，较去年同期的8100万美元上升52%。而网络游戏收益为9900万美元，同比上升35%。

　　这种暴跌背后虽然有原因，但依旧是有一点警觉的现象。　　从2014年的2120万美元亏损，到2015年2.28亿美元的盈利，游览团队把自己从危机边缘救回了回去。

但是扭亏为盈，更好地是靠出售资产、膨胀业务和大规模裁员等已完成的。　　在前一年有大量重复使用收益和大幅度成本收窄的类似情况下，2016年收入和利润同比暴跌的情况可以解读。但是同时也能看见游览的危机并没确实过去，“强心剂”能应付当前，无法解决问题未来。

　　在天龙八部端游和手游都早已转入衰退期的情况下，游览到目前为止并没新的强力产品发售。到2016年第三季度，端游收益还占了游戏收益的50%，手游占到比仅有20%，甚至较比2015年还有所减少。在裁员的同时，也经常出现了大量的核心最重要成员的萎缩，人才和激励机制的问题并没确实提高。

　　再行再加激进的发展战略，搜狐的“注射”，人口红利的衰落，以及腾讯和网易的市场扩展和断裂，游览的“达摩克利斯之剑”依旧还覆在头顶。　　游览前三个季度，总利润仅有1.04亿美元的利润。如果未来两个月并没强大的产品经常出现，按照前三个季度利润都在3000-4000万美元区间的情况推算出，全年利润预计在1.4亿美元左右，和2015年的2.28亿美元比起将是断崖式暴跌，新的危机早已在路上。　　“消极性”盈利　　2013年游览的净利润为2.686亿。

到了2014年，游览却从盈利变为了亏损，甚至净亏损还超过了2120万美元。在这种情况下，2014年11月份，游览展开了换帅，CEO从王滔替换成了余楚媛和陈德文构成的联席CEO。　　余楚媛是财务背景，当时除了游览联席CEO外，还是搜狐的首席财务官。

而陈德文是市场运营背景，在游览总裁和联席CEO之前，是游览的COO(首席运营官)。新的领导团队的首要任务就是解救游览的利润。　　游览2015年净利润为2.28亿美元，2016年前三个季度1.04亿美元，以此取决于的话，游览已完成了它的一个答卷。

但从别的数据来看，这种盈利目前还是一种通过膨胀达成协议的“消极性”盈利。　　首先是营收的膨胀，王滔任CEO时期，游览展开了很多平台简化的尝试，到陈德文时期，这方面的尝试基本暂停。

从2015年第一季度开始，游览的营收就开始持续增加。到2016年第三季度，季度营收为1.36亿美元，比起2014年第四季度的2.16亿美元，增加了37%。　　费用也从15年Q1开始持续同比暴跌，除了2015年Q3之外，降幅都在30%以上，而2016年降幅更进一步不断扩大，全部都在40%以上。

从结果上来看，费用早已从2014年第四季度的1.49亿，降到了2016年第三季度的6500万美元。　　之所以说道“消极性”盈利，是因为游览的盈利更好地是来自于成本掌控，大幅增加人力、推展等方面的费用，而主营业务的游戏收益并没恶化。

　　游览的游戏收益，从15年Q4开始，倒数四个季度同比暴跌。从2014年Q4持续环比暴跌，直到16年Q3才超过基本持平的水平。

2014年游览平均值每季度游戏收益平均1.63亿美元，2015年为1.59亿美元，而2016年前三个季度收益平均值降至了1亿美元。　　2016年第四季度，情况难道并会有变化。据游览首席财务官周晶透漏，“2016年第三季度的游览收益和净利润皆远超过公司的指导性预测。

预计四季度的总收入和网络游戏收益将有所上升”。　　通过膨胀带给的盈利，在持续性上也不存在问题。无论是游览的毛利润、营业利润、还是净利润，在2016年前三个季度基本都呈现出同比暴跌的情况。　　卖卖买和裁裁裁　　从2013年开始，游览开始实行大力的平台化战略，通过自研和投资并购等方式，发售了海外第三方应用于商店、游戏浏览器、游戏直播、秀场直播、RaidCall语音到网页游戏平台等一系列平台化产品。

　　“游戏赚饲平台，平台占到渠道引游戏”，是王滔制订的战略。但是这种平台化并不怎么顺利，各个平台没构成协同效应，而且也缺少一个能起领头起到的A级或者S级以上的平台产品。

　　对于这只集团现金奶牛，搜狐也并没过于多冷静和时间，给游览去探寻平台化战略。　　另外，由于并表格RaidCall 语音和海豚浏览器，给游览财报带给了亏损和商誉损失。而Mobogenie和17173 游戏网等一系列动作，又让游览成本急遽攀升。　　游览2011年成本仅有1.372亿美元，2013年和2014年成本费用攀升到了3.5亿美元和5.95亿美元。

　　某种程度也是这个时间段，游览还重新组建了“卓越运作体系”，负责管理公司游戏项目的立项和审查。这种期望将业务流水简化和模块化的变革，再加平台简化的扩展，让游览人数很快收缩。

繁复的审查流程，也使得游览在散漫简化的同时，效率更为低落。　　换帅就是在这种背景下展开。游览的现任掌门人陈德文，曾公开发表发文批评“卓越运作体系”。

在换帅之后，陈德文趁此机会大刀阔斧地砍了1千名左右的员工，之后又陆陆续续地对游戏业务人员展开了削减。　　游览辞职员工告诉他新浪科技，游览员工最少的时候，约有5千多人。卓越运作体系和平台化产品是裁员的重点区域。　　将近两年的时间，裁员比例超过了40-50%。

据陈德文讲解，游览2016年第二季度员工总数在3000人左右，其中子公司的员工占到了1000人，剩下2000人基本上是游戏业务人员，第三季度为2800人左右。　　裁员之外，游览也削减了之前发展的各类平台化产品，大幅度增加在这方面的投放和开支，基本退出了平台化战略。　　为了扭亏为盈，游览还自由选择了出售资产的方式。

2015年8月，搜狐公告提及，游戏子公司游览作价2.05亿美元向第三方出让了还包括第七大道在内的三家全资子公司。　　2015年还屡屡爆出17173要出售的消息。

游久游戏曾发布公告中称之为，游久与游览于是以展开根本性交易磋商，被外界普遍认为是17173的出售交易。不过后来游览公布了关于回应出售17173的公告。17173现在命运依旧未确定。　　激进的现金奶牛　　扭亏为盈的压力，和搜狐对于游览现金奶牛的定位，让游览在告终的平台化战略之后，改向了激进道路。

　　从资本上来说，游览是目前唯一一个还回到纳斯达克的中概股游戏公司。　　一方面是因为母公司搜狐某种程度在美国上市，拆卸VIE的可玩性要远高于其他中概股游戏公司。另一方面私有化必须大量资金，对于目前发展正处于低潮期的搜狐而言，去做到游览私有化成本太高。

　　而且对于游戏业务，张朝阳和盛大集团董事长陈天桥之前的态度较为相近，都是把它作为现金奶牛，并没把它放到战略方位上。好不容易扭亏为盈，游览新的分担起了给搜狐集团器官移植任务，资本上的激进也是必定的事情。　　和游览同属端游大厂的几家公司，除了难兄难弟的盛大游戏外，其他的端游大厂最近两年都动作颇多，大力寻求转型。

　　腾讯和网易已完成了向手游的转型，现在都在探寻国际化和泛娱乐的道路。巨人在重返A股之后，趁此机会重新组建了十几个手游研发项目组，全面手游化，同时还在研发移动社区工具，和布局互联网金融与医疗。完美世界则是重点发展泛娱乐，投资并购院线资产，有限公司百度文学等。

　　在2016年第二季度财报分析师电话会议上，游览CFO周晶曾多次回应，对于现金的用于，游览现在不会考虑到展开收购，以及对于大的IP的订购。但是到目前为止，这方面的动作还并未看见。　　反而是10月份，搜狐向美国证券交易委员会递交了一份文件，称之为搜狐新媒体将定期向游览间接全资子公司游览天下借款，借款总额不多达10亿元人民币(约合1.5亿美元)，这笔资金将用作公司运营，但是不还包括游览和搜狗业务。

　　对于游览的激进战略，业内评价并不统一。有业内人士就对新浪回应，好游戏才是游戏公司的显然，泛娱乐等更好地都是资本目的，并没实际检验的效果和模式。　　在游戏方面，游览也某种程度采行了稍激进的战略。

在端游上，陈德文回应，会再对新的端游项目立项。在手游上，则采行了增加数量，将资本与资源更为集中于在重点产品的策略，特别是在是IP游戏的研发。　　但是这也让游览错失今年爆火的现象级产品《阴阳师》。据知情人士透漏，《阴阳师》的制作人和主要核心人员都来自游览，但是在内部并没获得器重，而这款产品在游览被评价为“不懂”，跳槽去了网易之后，这个项目立刻就立项了。

　　核心人才的萎缩　　裁员和膨胀协助游览解决问题了眼前的盈利问题，但是核心人才的萎缩，却给游览带给了未来性的风险。　　以早已变卖的第七大道为事例，第七大道的两款页游产品《弹弹堂》和《神曲》都是月流水将近亿元的顶级产品，但是被游览并购之后，先后再次发生了CEO曹凯、副总裁杨志毅和CTO龙春燕请辞，和COO孟治昀、CPO(首席产品官)及神曲工作室负责人胡敏的辞职事件。创立团队全部投奔，大大降低了第七大道的研发能力，融合页游衰落的大背景，让第七大道很久没发售强力产品。　　2015年到2016年，两年时间内，游览又再次发生了多起类似于的核心人员投奔事件，甚至连王牌产品的研发团队都经常出现了被竞争对手大规模挖角的情况。

　　2015年5月，游览前游戏事业群总裁王一宣告辞职，之后宣告创业正式成立新的公司紫龙互娱。在辞职游览之前，王一作为游戏事业群总裁，主导端游、手游业务，特别是在是端游和手游产品的代理发售、IP引入。　　2015年年底，原《天龙八部3D》手游制作人佟庆明确提出辞职，率领40多位《天龙八部3D》手游研发团队集体加盟完美世界、接掌《诛仙》手游研发工作。　　2016年1月，游览前CEO王滔参予投资正式成立天镜科技公司，并兼任首席制作人，计划用3年时间1亿元打造出一款精品VR游戏。

　　2016年3月，原游览北研总经理童喜携同核心制作人等30多人辞职创业。童喜在游览研发全面转型手游时，被公司任命为游览移动研发的总负责人，负责管理游览所有移动游戏的研发工作。　　到2016年6月，游览联席CEO余楚媛也提交了请辞申请人，7月31日月辞职。由于余楚媛是财务背景，相对而言，对于公司产品方面影响较小。

　　虽然人才流失在各大转型中的端游大厂身上并不少见，但是如此密集地投奔，并且牵涉到王牌产品团队的情况，依旧还是少数状况。　　在分析原因的时候，游览的前员工分析说道，更加主要的还是人才和鼓舞模式有问题，决策激进和领导层不懂游戏的越来越少都有影响。《阴阳师》的错失，就是一个缩影。

　　未解决的危机和新的机会　　2016年净利润和营收的同比上升，只不过就是未来性风险开始突显的展现出。核心游戏产品老化，收益上升，新品先前严重不足，手游转型较慢，都是游览最迫切需要解决问题的危机。　　游览CFO周晶曾多次在财报电话会议上透漏，在2015年第一季度，游览手游收益的占比还有30%左右。

但是到2016年第三季度这个比例却降至了20%。　　另外2016年第三季度财报也提及，移动游戏一般来说必须缴纳额外的收益分为，移动游戏收益的增加，让游览第三季度网络游戏业务毛利润率构建环比快速增长。

　　游览的手游业务中，除了2014年底发售的《天龙八部3D》，其他手游产品展现出一般。随着《天龙八部3D》手游的老化，整个手游业务都经常出现了衰退。

端游也是类似于的情况。　　《天龙八部》客户端游戏的波动，让游览第三季度平均值月度活跃用户数同比上升了34%，环比上升7%；活跃收费用户数同比上升了23%。

　　危机背后也有新的机会，现在手游转入了新一轮配对。IP特别是在是末端泛舟IP沦为了新的热点，重度游戏所占到比重更加大。端游大厂在这方面是有优势的。　　游览之前曾耗资2000万夺下了金庸10部著作的手游独家改编权，此外还相继签约了《轩辕剑》、《秦时明月》等多部科幻武侠题材游戏版权，并与跟大宇达成协议了五年战略合作。

　　当然最重头戏的还是和腾讯合力打造出的《新的天龙八部》手游。在腾讯对话娱乐2016年度发布会上，游览回应《新的天龙八部》预计在今年年内月上线。但是从游览公司对第四季度收益和净利润上升的预计来看，手游有可能上线时间不会延期到明年。

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